Call ouverts: De quelle fai§on accoitre le rendement de ma position en actions ?

Les calls couverts

Rentabiliser davantage une position existante ? C’est possible avec 1 call couvert, appele egalement « covered call ». Luc explique. Vous ne devinez toujours gui?re pourquoi vous auriez interet a utiliser cette strategie ? Lisez donc le dossier « pourquoi opter pour des options » et Visitez votre que les options pourront (r)apporter a votre portefeuille.

Mes calls couverts en plusieurs mots

Emettre (c’est-a-dire commercialiser) un call couvert (« covered call ») reste une strategie consistant a emettre un contrat call couvert portant concernant au moins 100 actions. Notre dossier precedent nous a appris qu’emettre une option call nous expose a un risque de perte illimitee. Neanmoins, si on combine l’emission de une telle option call avec une position longue (ma detention) des 100 actions proprement dit (couverture), votre risque potentiel supplementaire disparait et on va pouvoir aussi degager 1 benefice si le cours de l’action est stable, voire diminue legerement. Mieux bien, la prime percue pour l’option call procure une protection partielle decroissante contre les baisses du file de l’action. Un inconvenient ? Dans cette protection, le gain maximal en position longue en actions est limite par la revente du call.

Quelles seront des caracteristiques de votre strategie ?

Gain maximal :(prix de travaux du short call + prime d’un call percue – prix d’achat de l’action) x 100 (le nombre de valeurs sous-jacentes. Elles sont en general au nombre de 100, mais votre n’est donc pas toujours la situation).

Perte maximale : (prix d’achat de l’action – prime du call percue) x 100

Break-even a l’expiration : prix d’achat de l’action – prime du call percue

Probabilite de gain estimee : environ 50 %, a J’ai condition que les short calls soient out-of-the-money i  l’instant ou ils sont emis, avec un delta inferieur a +0.50. Les short calls se situent donc dans l’intervalle [0, + 0.5]. Dans ce cas, la probabilite de terminer in-the-money (= perte potentielle) est inferieure a 50 %, la transaction est donc beneficiaire dans plus de 50 % des cas.

Position apres l’expiration : Si le lei§ons de l’action reste superieur au tarifs d’exercice du short call, les actions de l’emetteur du call couvert sont « reclamees ». Si le lei§ons de l’action a l’expiration de l’option call reste inferieur au prix d’exercice du short call, l’option call expire donc sans valeur et l’investisseur conserve nos actions et la prime qui a ete percue Afin de la vente du call.

Risque relatif a l’obligation de distribution : Si le short call est « in-the-money », l’emetteur du call couvert court le risque de devoir livrer 100 actions par contrat d’option call. Mais comme l’investisseur detient 100 actions (position longue) par short call, ces actions sont « reclamees », ce qui laisse l’investisseur sans position.

Expliquons-le avec des chiffres : un exemple de calcul

Prix d’achat de l’action : 75 € Prix d’exercice du short call vendu : 80 € Prime percue pour le call 80 : 3,00 €

Gain maximal : (80 € prix de travaux du short + € 3 prime percue – 75 € tarifs d’achat de l’action) x 100 = 800 € Perte maximale : (75 € prix d’achat de l’action + € 3 prime percue) x 100 = 7 200 € (le file de l’action tombe a 0 €) Prix break-even a l’expiration (tarifs d’achat effectif de l’action) : 75 € tarifs d’achat de l’action + € 3 prime percue = 72 €

Position en cas d’obligation de livraison :

En cas d’obligation de livraison du short call 80, l’emetteur du call couvert reste tenu de vendre 100 actions au tarifs d’exercice. Comme l’investisseur detient deja les 100 actions, l’obligation de distribution le laisse sans position. Le cote positif est que l’emetteur du call couvert recoit votre gain maximal.

Graphique P/L a l’expiration : call couvert vs position longue en actions (source: Capital Hedge)

Comme on le voit ci-dessus, le risque de Notre position diminue quand on achete 100 actions a 75 € en emettant via ailleurs le call 80 Afin de 3 € via rapport a un simple achat suivi de la detention. Comme une prime reste percue pour la revente du call, le prix d’achat des actions diminue du montant en prime. Des au cours, le prix break-even de la position de call couvert est en realite le prix d’achat reduit des actions. En echange de votre prix d’achat reduit, le gain maximal d’une position reste plafonne des que le lei§ons de l’action depasse le prix d’exercice du short call.

A titre de comparaison, nous avons joint egalement les gains et pertes d’une position longue en actions. Par rapport a la position longue en actions, le call couvert est expose habituellement a une perte potentielle inferieure et offre un gain potentiel superieur . Mais si le cours de l’action est largement superieur au tarifs d’exercice du short call, la position longue en actions produit de meilleurs resultats sans short call. L’emetteur tout d’un call couvert est donc habituellement moins optimiste sur l’evolution de l’action concernee que l’investisseur ne detenant qu’une position longue dans cette action.

Ce que vous devez absolument garder a l’esprit au sujet de l’emission de short calls :

• Emettre Plusieurs calls couverts, c’est adopter une position « bull » (haussiere) moderee, consistant a choisir au moins 100 actions et a emettre une option call Afin de ces 100 actions (ou un multiple). Les calls couverts offrent 1 gain maximal plafonne, mais s’exposent a une perte maximale inferieure a celle tout d’un simple achat de 100 actions. NVDR : adopter une position « bull », c’est miser dans une evolution haussiere. « Bullish » vient du mot anglais « bull » parce qu’un taureau qui attaque projette sa tete de bas en haut.
• Notre prix break-even de la position de call couvert est le prix d’achat de la action diminue de la prime percue Afin de la vente de l’option call. La prime percue pour le call reduit le cout d’achat des actions, et cela implique que le prix break-even est le tarifs d’achat reel des actions.
• Si l’action reste habituellement stable, voire baisse legerement, votre call couvert rapporte davantage qu’une position longue (acheter et detenir les actions).
• Pour conclure, il va i ?tre toujours recommande d’avoir une connaissance suffisante du fonctionnement et des risques de votre bien d’investissement.